市場論周洪禮中國（上海）自由貿易試驗區已經在9月29日掛牌。根據自貿區總體方案，儲存金融創新，包括人民幣可兌換以及利率市場化在改革進程中處於優先地位。而這方面的改革將使得人民幣在環球外匯市場上的重要性日益提升。有人擔心自貿區的成立，將影響到離岸人民幣市場的發展，其實這是沒有必要的。從歐洲美元市場的經驗，便可瞭解離岸市場如何因在岸放鬆管制而獲得成長。在上世紀60年代，美國的一些管制，例如儲備要求、利率限制和借貸限制等，使得離岸銀行較當地銀行更具吸引力。結果導致美國資金流向倫敦那些不受到美國聯邦儲備局相關條例管制的非美國銀行。歐洲美元市場也因此迅速成長。到了80年代末及90年代初期，上述的管制都已取消。例如，聯邦儲備局將大額國內存款儲備金要求調降到零；廢除了當地銀行中介稅。但是，歐洲美元在環球美國銀行業務的份額卻從70年代的10%增加到90年代的20%，並進一步增加到2000年中期的30%。至於非美國居民也持續持有大多數的離岸美元，官方（大多數為海外央行）也同樣持有美元儲備。在本世紀初，超過70%的官方美元儲備都存放在美國境外。有趣的是，倫敦銀行同業拆放利率（London Inter bank Offered Rate，LIBOR）是現今美國企業借貸的基準利率mini storage歐洲美元市場的可持續成長可以說是受惠于多個因素，其最大的特色是在非美國借款與貸款者之間扮演有效的中介者，也就是所謂的第三方中介。交易和存托地點多元化好處例如，阿拉伯聯合酋長國中央銀行將1000萬美元存入一家倫敦的銀行，該行又將這筆資金借給墨西哥原油進口商。在這一案例中，美元可以通過一個或多個離岸銀行間的轉賬，並可能在倫敦或是其他銀行業中心進行，並不需要在美國境內進行尋找資金或處置資金的動作。事實上，大部分的離岸美元銀行業務是等同第三方中介業務。截至2010年6月，離岸美元索款總額為4.9萬億，其中2.7萬億，或是55%是非美國居民所索取。便利的因素，例如管制環境、會計準則和時差等，可以解釋為何市場參與者偏好離岸轉賬。另一動機是為了將貨幣風險和國家風險區隔開來。就如2001年9月，當美國國庫券交易因為恐怖分子襲擊而中斷時，持有歐洲存托憑單美元債券的海外各央行，仍可以正常運作。這也提醒了那些官方儲備管理者，交易和存托地點多元化的好處。當然，其他的一些因素也做出了貢獻。有大量的資料顯示，蘇聯將美元存款放在倫敦，是歐洲美元市場的始祖之一。中東原油出口商也偏好于將他們的石油收入存放在美國境外的其他地點，至於原因，卻是多方面的。（上）（作者為星展銀行經濟研究部經濟師）self storage
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